解碼市場: IPO 投資熱潮

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IPO規模與估值創紀錄

科技企業近期正掀起一股上市熱潮。隨著 SpaceX 即將於 6 月 12 日進行首次公開招股（IPO）、Anthropic 秘密遞交上市申請，加上市場預期 OpenAI 亦將隨時遞表，IPO 近期已成為各大新聞頭條的熱門焦點。

這三間企業不僅處於當前科技革命的核心，更預期會以破紀錄的估值上市：SpaceX 的目標估值高達 1.75 萬億美元；Anthropic 截至 5 月的最新估值為 9,650 億美元；而 OpenAI 截至 3 月的最新估值則為 8,520 億美元。若後兩者按計劃於今年稍後時間掛牌上市，預期兩者的目標估值均會突破 1 萬億美元大關亦屬合理。

這些數字簡直令人咋舌。若將 SpaceX、Anthropic 和 OpenAI，與過去十五年來規模最大的幾宗 IPO 相比，它們的估值遠超以往任何紀錄。

市場的亢奮情緒顯而易見。甚至可以說，這些估值恰恰反映了當前市場環境的獨特之處，皆因我們正經歷史上最宏大的一場科技革命。投資者對人工智能（AI）及太空經濟領域的機遇熱烈追捧，預料這股投資熱潮在短期內亦難以減退。

儘管如此，市場亦關注認購這些新股的資金到底從何而來。投資者會否需要減持部分現有的 AI 相關持倉，以騰出資金認購這些新上市公司？某程度上確實如此，尤其是對於希望管理特定行業與主題板塊集中度風險的投資者而言。

但這個風險是否足以動搖 AI 作為帶動整體股市上漲主力的地位？

做好準備：洞悉市場規律

過去十五年間，新股市場的格局已發生變遷，當中最顯著的莫過於上市企業的規模。昔日大多數公司以小型股身份掛牌上市，投資者買入並憧憬其日後能逐漸成長為大型股，但這種時代已經一去不返。

然而，有一點始終不變，那就是新上市公司在掛牌首年，往往無可避免會經歷股價波動。

這種波動主要源於市場在逐步了解該公司的過程中，正經歷一段價格發現的階段。受幾個重大因素影響，新上市公司的股價往往會出現顯著波幅：首先是季度業績報告，投資者會根據報告內容重新調整預期；其次是禁售期屆滿（屆時內部人士可開始出售股份）；最後則是往往會影響投資者風險偏好的宏觀經濟或大市因素。

簡單來說，參與 IPO 的投資者應該做好心理準備，新股在上市後至少首十二個月內，股價往往會面臨更劇烈的波動。以下圖表列出了以往新股上市首年的表現，供大家參考：

隨著企業上市時間漸長、在市場上日趨成熟，股價波動理應會逐漸減少，但這通常需要時間，而且各隻新股最終的回報表現亦可能會有天壤之別。

市場資金是否充裕？

回到「投資者將從何處籌集資金來認購即將上市的新股」這個問題。不難推斷，當中至少有部分資金將來自投資者目前持有的 AI 股票。當然，我們無法準確預測這一點，而且散戶與機構投資者的資金來源亦可能截然不同。不過，若說市場上仍有充裕的資金可供分配，這同樣合乎邏輯：目前住戶整體的股票持倉正處於歷史高位，而且大市指數在過去三年半以來均錄得非常強勁的回報。股市持續向好，市場資金亦十分充裕。

這些大型 IPO 非常具有新聞價值，亦理所當然成為了市場焦點。至於它們會成為一個指標，反映市場對 AI 及創新科技投資的需求依然強勁，還是會遭遇較為冷淡的反應？這仍有待觀察。而我個人則傾向相信前者。

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