解碼市場：戰爭以外的一切

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來自場邊的觀察

市場似乎已經厭倦了對戰爭的擔憂，標普500指數在週一超越了戰前水準，納斯達克指數則在過去10個交易日內創下了 +14% 的報酬率。儘管戰爭尚未結束，也還沒有達成最終的解決方案，但投資人目前似乎對邁向解決的動能感到滿意。

因此，讓我們來深入探討本月市場中其他重要的話題。

銀行業績表現亮眼

目前我們很慶幸有財報可供討論。到目前為止，整體表現不錯，這也是當前投資者情緒偏向正面的原因之一。

一如既往，第一季度財報季由大型銀行率先揭開序幕。它們通常為市場定調，而這次整體基調相當正面，儘管部分銀行的股價表現未必完全反映出這種樂觀情緒。

截至目前為止，已公布業績的主要金融機構包括高盛（Goldman Sachs）、貝萊德（BlackRock）、富國銀行（Wells Fargo）、摩根大通（JPMorgan）、花旗集團（Citigroup）、美國銀行（Bank of America）以及摩根士丹利（Morgan Stanley）。除了富國銀行外，其餘公司均在盈利及營收方面超出市場預期。

企業高層（C-suite）的發言通常會被市場密切關注，以判斷當前商業環境的走向。整體而言，他們的態度偏向正面，但多數仍提到地緣政治風險，以及若衝突持續可能對經濟成長帶來壓力。不過，如果他們完全沒有提及這些風險，反而會顯得不尋常。

銀行財報並非目前推動市場上漲的唯一或最主要因素，但其表現相對穩健——坦白說，至少沒有令人失望——為整體財報季奠定了良好的基礎。

另外值得一提的是，我們近期也指出，金融板塊往往是驗證市場反彈是否穩固的重要指標。若市場上漲卻缺少銀行股參與，這樣的反彈值得懷疑。到目前為止，本輪反彈是有銀行股支持的。

特別但準確的領先指標

財報季仍處於初期階段，截至週三上午僅有30家標普500成分股公司公布業績，但整體前景看起來不錯。自下而上的預估顯示，第一季盈利將成長11.3%，全年則預計成長16.9%，相較多數歷史情況而言屬於強勁表現。若這些預測成真，市場將獲得基本面的有力支撐，投資者信心也有望維持。

市場上一個有趣的關聯指標，是南韓出口與美國企業前瞻盈利成長之間的關係。具體而言，南韓出口通常領先美國未來盈利成長約一個月，這主要與科技產業的訂單循環有關。南韓是全球最大的記憶體晶片生產國，當出口與訂單增加時，通常意味著科技巨頭正在為更高的需求與營收成長做準備。

在人工智慧（AI）快速發展及資本支出（CapEx）熱潮的帶動下，這項指標目前特別敏感，且趨勢相當強勁。”

單從這項指標來看，企業盈利仍有相當大的上行空間，因此市場對2026年雙位數盈利成長的預期是有其合理依據的。

報稅週的異常波動

除了企業財報與戰爭之外，本週的另一個重大焦點是美國的報稅截止日。值得留意的是，隨著美國財政部收到稅款，市場流動性往往會受到暫時性的擠壓，進而可能引發一些波動。聯儲局 與機構投資人通常對此早有預期，這本身並不值得擔憂，但它可能會在未來幾週內引發一些異常的市場走勢。

簡單來說（避免過度深究技術細節），隨著稅款進帳，美國財政部在聯儲局的帳戶（財政部一般帳戶，簡稱 TGA）餘額將會增加。這種增長的代價是銀行準備金的減少，這在短期內確實會對融資市場造成壓力。

這不是警告，也不保證波動率一定會上升。它純粹是一股需要留意的力量，可能會影響聯儲局 在接下來幾次會議中的言論。聯儲局近期宣布，將每月的購債規模從 400 億美元縮減至 250 億美元，儘管市場對此早有預期，但這同樣意味著流動性支撐的減少。

市場或許能夠承受這兩股壓力，但如果流動性緊縮到令人不安的程度，預期聯儲局將會改變口風……即使目前是由新任的聯儲局主席坐鎮。

總而言之，戰爭依然是主導市場的最重要力量。但它佔據新聞頭條的現象，並未抹滅當前檯面下正在發酵的其他驅動因素。保持警覺，並持續投資。

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