解讀市場：聯儲局5月聲明

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未採取先發制人的舉措

看看聯儲局5月的會議聲明，你可能會覺得自上次會議以來並沒有發生太多變化。

聲明指出，經濟活動穩定擴張，失業率穩定在低位，通脹率仍略高。 由於聯儲局官方經濟預測尚未更新，聲明中最重要的更新或許是其宣稱經濟前景的不確定性進一步加劇，失業率上升和通脹上升（即滯脹）的風險有所上升。

目前，投資者似乎認為勞動市場和經濟成長的擔憂將優先於通脹。未來兩年，投資者預期整體CPI平均為2.84%，聯儲局將減息1.10個百分點（即減息四次，第五次減息的可能性為40%）。

相較之下，今年年初，兩年期通脹預期為2.53%，兩年期減息預期為0.62個百分點。

在正常情況下，這種趨勢可能會促使聯儲局考慮放鬆貨幣政策以支持經濟成長，就像它在2018-19年所做的那樣。然而，當時通脹低於聯儲局的目標——現在情況並非如此。

聯儲局主席鮑威爾明確表示，他們這次無法先發制人地採取行動來支持經濟，因為減息可能會加劇關稅引發的通脹，並擾亂通脹預期。 儘管一些投資者可能希望如此，但這種觀望態度顯示政策放鬆的門檻更高。在央行獲得所尋求的更清晰的資訊之前，它未來最有可能採取的行動似乎完全不採取行動。

全球貿易風向標

在這個我們身處的陌生新世界中，聯儲局退居次要地位。取而代之的是經濟數據和全球貿易的韌性。

韓國以其出口驅動型經濟和在全球供應鏈中的重要地位，是一個關鍵指標。韓國作為全球經濟領頭羊的地位源自於其主要出口國的地位。韓國深度融入全球價值鏈，尤其是在半導體、消費性電子產品和汽車等關鍵領域。

受當月下旬進口意外激增的推動，韓國4月份出口較去年同期意外成長3.7%。這標誌著韓國出口連續第三個月擴張，但成長速度低於去年同期。

半導體出口激增是這一成長的重要驅動力，較3月本已強勁的成長勢頭有所加速。值得注意的是，與此同時，韓國對美國的出口有所下降，而對其他亞洲鄰國和歐盟的出口則有所增長。這種從美國轉移的趨勢可能是全球貿易向東半球重新平衡的潛在早期跡象。

這對企業獲利的影響喜憂參半。根據彭博社報道，儘管第一季業績總體穩健，但每股收益預期勢頭正處於十年來最負面的水平，貿易政策的不確定性給原本應該是企業豐收的一年蒙上了一層陰影。

這些動態突顯了全球經濟的互聯互通程度。美國的關稅政策對韓國等主要貿易夥伴產生了直接且可衡量的影響。這些出口導向國家的經濟健康狀況又會影響全球需求，進而影響美國跨國公司的獲利。聯儲局的聲明也談到了這一點，並指出其評估將考慮國際情勢發展。

短暫波動

貿易政策不確定性的影響可以波及所有資產類別，4月初，整體波動率飆升至新冠疫情爆發以來的最高水準。然而，儘管不確定性持續存在，但自那以後，波動率已相對較快地回落。 

儘管上圖多元資產波動率指標已從近期高峰185回落至5月7日的124，但仍高於歷史典型水準。從「非常高」降至「高」的跌幅仍然很大。

市場在一定程度上與聯儲局的謹慎基調一致，儘管看起來市場已經消化了更多樂觀情緒。這至少部分反映出，市場對未來的某種程度的希望壓倒了現有的貿易政策事實，尤其是關於對華關稅的事實。

這一切將如何發展仍懸而未決，但貿易問題每拖延一天，都會對美國經濟造成損害。同時，投資者情緒可能會對這些談判的消息做出反應，無論成功與否，都可能重新引發市場波動。

相對近期的平靜可能比表面上看起來更脆弱，聯儲局也可能不會介入以挽救局面。

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