解讀市場：穩步上升

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難以置信的反彈

自4月8日以來，股市的反彈令人驚嘆，儘管略有波動，但似乎仍在持續。上週，隨著標普500指數短暫跌破5896的78.6%回撤水平，市場對崩盤的擔憂加劇。然而，該指數在5月27日成功從200日移動均線反彈並重新站上5900以上，化解了危機。

支撐位的守住表明，儘管目前的買盤需求不足以推動股指重返歷史高點，但仍有足夠的投資者願意逢低買入以防止出現重大回撤。

當然，市場的不同部分在這次復甦中表現各異：截至目前，5月份整體市場上漲了5.9%，而資訊科技和非必需消費品板塊分別上漲了10.7%和9.8%。進一步細分，汽車（+24.3%，屬於非必需消費品）和半導體（+20.7%，屬於資訊科技）行業領跑市場。對人工智能的新熱情也為這些高增長市場部分帶來了利好。

5月標普500行業總回報

然而，在表面之下，交易量總體上仍然低迷。雖然低交易量的反彈並非固有的負面信號，但它確實表明市場對反彈持續性的信心不足。在這種環境下，系統性交易者和算法可能在市場走勢中發揮更大的作用，尤其是在特定的技術水平被突破或動量信號被觸發時。

對於那些在過去兩個月市場動盪後投資不足（或仍然投資不足）的投資者來說，“痛苦交易”可能會進一步推高市場，迫使場外資金重新流入市場，從而為反彈增添更多動力，即使市場信心並不廣泛。然而，基於集中領漲和低交易量的基礎，市場仍然容易受到大幅回調的影響。

房間裡的大象

當前，投資者情緒與股價之間並未完全同步，這一點毫不誇張。儘管自4月8日市場觸底以來經歷了大幅反彈，且標普500指數目前距離歷史高點僅有3.8%的差距，但投資者仍然保持謹慎。

例如，根據最新的 AAII 投資者情緒調查，看多情緒為37.7%，而看空情緒為36.7%——這是自1月底以來首次看多者超過看空者。儘管看多情緒與其歷史平均值一致，但看空情緒仍高於平均水平。

同樣，經常被稱為“恐慌指數”的 CBOE波動率指數 (VIX) 也反映了類似的情況。該指數雖低於4月恐慌高點（當時飆升至52.33），但目前的19.23水準仍高於2023-24年的平均水準，並且遠高於去年創下的11.86低點。

恐懼正在緩解

對於逆向投資者而言，情緒的快速改善可能是一個負面信號。是不確定性已經消退，還是投資者過於自滿？如果出現負面催化劑，市場情緒可能會從略微樂觀迅速轉向悲觀，變化可能非常迅速。

已知的未知

地緣政治緊張局勢和更廣泛的經濟不確定性正籠罩著市場，而投資者顯然對此並非不知情。

關稅問題 已成為投資者關注的焦點。雖然關稅已被推遲了90天，但最終結果仍不明朗。重新升級的威脅或新的貿易爭端始終存在（例如，美國總統特朗普上週提及可能對歐盟徵收50%的關稅）。然而，市場的價格走勢表明，投資者對這些問題能夠得到解決且不會帶來太大經濟影響抱有相當的信心。

這種動態使得關稅政策成為市場短期波動的主要引爆點。相關頭條新聞可能觸發市場的即時放大反應，從而創造所謂的“頭條風險溢價”。此外，關稅政策也可能對經濟產生實質性影響，因為企業和消費者可能會提前購買以避開更高的價格，就像今年已經看到的情況：

• 3月的提前購買 為了搶在4月關稅實施之前
• 4月和5月初購買減少，因為中國商品關稅飆升
• 最近中國關稅的延遲 很可能再次引發購買熱潮

然而，一旦這種提前購買行為結束，特別是如果關稅進一步提高，支出可能再度放緩的可能性很高。

除了關稅問題外，俄羅斯、伊朗和委內瑞拉的影響也不容忽視。這些國家是全球石油市場的重要參與者，目前圍繞著是否放寬或加強對它們的制裁進行了廣泛討論。若制裁放寬，可能導致石油供應增加和價格下跌；而更嚴格的制裁則可能產生相反的效果。

WTI原油價格

市場時機判斷本來就極具挑戰性，但在一個高流動性且受事件驅動的環境中，市場可能因單條新聞而劇烈波動，這幾乎是不可能準確預測的。

保持一個與個人風險承受能力及長期財務目標相匹配的 多元化投資組合，並抵制因每日新聞而做出反應性決策的強烈衝動，至關重要。擁有這種戰略性的長期思維 將有助於過濾掉不可避免的市場噪音，更好地應對波動時期。

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