市場年度開始

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比賽開始

新年才剛過去八天，市場就已經變得令人興奮不已……這取決於你對令人興奮的定義。這些舉措實際上始於 2024 年底，並持續至今。

讓我們先從國債孳息率開始。截至 1 月 8 日星期三，10 年期美國孳息率利率為 4.70%，自 12 月初以來上漲了 55 個基點。這一增長可歸因於一些強勁的經濟和通膨數據，以及新政府對可能的關稅政策的評論。如此大的舉措值得關注，也是我們在這商業週期中已經習慣的事情。

或許，它對2年期/10年期孳息率曲線利差的貢獻更為重要，該利差在過去六週內穩步擴大。

不管這些是牛市陡化還是熊市陡化（牛市和熊市指的是債券市場，而不是股票市場），10 年期債券孳息率的上升都給股票市場帶來了一些壓力。在同一六週內，標準普爾 500 指數下跌了約 2%。

但也不全然是壞消息。由於經濟數據更強勁而導致的 10 年期債券上漲可能是一個好兆頭，只是目前的孳息率絕對水準正在導致股市暫停並進行反思。儘管在此期間大盤下跌，但周期性股票的表現優於防禦性股票，這表明市場目前尚未處於恐懼模式。

更不用說，市場走勢一直不穩定，其中也夾雜著一些非常強勁的日子；投資者正在等待政策進一步明朗化，市場將受新聞頭條和數據發布的左右。

誰將在 2025 年領跑？

過去幾個月，市場出現了一些重大輪換，包括等權重標準普爾 500 指數和市值加權標準普爾 500 指數之間的輪換，後者在近期佔據了中心地位。

等權重指數（或通常所說的「平均股票」）在擴大交易期間表現相當不錯，並且在六個月內仍然領先於市值加權指數。然而，大型股近期的優異表現正在改變這一趨勢。而領先這行列的股票正是七巨頭股票的常客，這可能並不令人意外。

市場集中度再次回升，儘管我們已經習慣了這種力量，但它確實對情緒和市場方向構成了風險。過度依賴少數幾家公司的股票，會讓市場完全受這些公司業績的左右，從而減少能夠在股市回檔時彌補不足的股票數量。

因此，儘管我們確實相信大型股總體上都是前景光明的優秀公司，但看到該指數其他部分（即工業、金融和能源等週期性行業）重新展現出實力也很重要。

美元鈔票

這個市場難題的最後一塊令人瞠目結舌的碎片是美元近期的走強。美元目前處於 2022 年以來最高水平，當時聯儲局開始加息，而通膨率達到 9.1% 的峰值。

這導致全球貨幣波動性加劇，大多數主要貨幣兌美元均出現走弱，並引發投資者擔憂貨幣是否即將觸頂。毫無疑問，美元走強與10 年期公債孳息率上升同步發生，而且美元走強的大部分原因是強勁的經濟和通膨數據（尤其是與國外較弱的數據相比），以及有關未來可能上調關稅的評論。

由於近期的強勢並未伴隨市場恐慌，因此並不一定是一件值得恐懼的事情，而且值得注意的是，我們仍低於 2022 年的峰值。上限決議可能會使美元略微回落。

通常，美元走強的原因比美元匯率本身更為重要。截至目前，原因是可以理解的，且並非充滿防禦姿態，但這無疑是第一季需要關注的事情。

又是新的一年，又是一個有趣的一月開始。每年年初，我們總是對可能出現的所有驚喜以及我們作為投資者今年將學到的所有東西感到興奮。祝大家交易愉快。

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