通脹現狀

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又一天，又一個通脹擔憂

最新的消費者物價指數 (CPI) 剛剛發布，如果有人希望通脹方面有所改善，那麼這次的數據令人失望。整體 CPI 年漲 3.7%，高於先前預期的 3.6%；核心 CPI（剔除食品和能源價格）上漲 2.6%，也高於先前預期的 2.5%。

換句話說，推高通脹的不僅是油價上漲。即使是剔除能源價格的核心 CPI 也高於預期。

不出所料，國債孳息率最初大幅上漲。人們普遍認為，這可能會迫使聯儲局更積極地提高利率。報告發布後，本月加息的可能性一度升至58%（此前為22%），但截至週三下午，這一可能性已回落至35%。

當前市場局勢錯綜複雜，我們預計至少在中期選舉之後才會有所緩和。從許多方面來看，市場波動與中期選舉前的歷史模式相符，這預示著選舉後可能會出現反彈。雖然這種可能性很大，但一切都無法保證，而且本輪週期中出現的意外事件更是無數。

物價上漲

我們知道，通貨膨脹會推高食品雜貨、汽油等日常用品以及旅行、服裝等非必需品的價格，進而影響消費者。近期消費者信心調查的暴跌也印證了這一點。簡而言之，消費者感到沮喪和灰心。

然而，消費者支出卻呈現出截然不同的景象。簡而言之，消費者可能感覺不佳，但他們的消費模式並沒有太大變化。好吧，所以人們仍在消費，企業也因此仍在創造收入。儘管我們無法確切地知道人們的額外支出來自哪裡（因為成本上漲速度超過了薪資成長速度）……但這些錢肯定來自某個地方。

或許不同消費群體的支出來源也不同：有些人可能從股市收益中獲利，有些人使用信用卡，有些人動用儲蓄等等。

總之，這個問題很難用任何籠統的概括來回答，所以我們放棄了嘗試。

我們可以概括地看到，借貸成本正在上升。在任何經濟成長時期，企業傾向於借入更多資金來為其發展提供資金。本輪週期也不例外。

人工智慧的蓬勃發展無疑地推動了市場的大部分成長。投資者預期生產力將大幅提升。

然而，人工智慧生態系統中的公司已經開始增加借貸，以保持在創新競爭中的地位。預計從今年到明年，超大規模資料中心營運商的淨債務水準將成長七倍以上，預計2028年也將持續成長。

隨著利率上升，償債成本（向投資者支付利息）也隨之上升。我們需要更多需求（即買家）來消化湧入市場的大量企業債務。如果買家夠多，能夠消化這些新增供應，就不會有問題。但我們越來越擔心供應將超過需求，這將在2027年為債券市場帶來衝擊。

堅持住，至少現在是這樣。

這份通脹數據為市場帶來了沉重打擊，不幸的是，這個問題目前還沒有明顯的解決方案。距離中期選舉還有大約三週時間，中期選舉通常會為市場帶來許多不確定性。此外，戰爭仍在持續，孳息率也在上升。這對投資人來說是一個很大的挑戰，股市也感受到了壓力。

這些時期很難熬過。和其他投資者一樣，我們也在努力控制自己的情緒。

但我們知道，市場（以及生活）中唯一確定的事情就是變化——而且我們相信，在年底之前情況會有所改變。短期不利因素仍在增加，但我們認為它們將在中期選舉前後達到頂峰。市場可能不會一路飆升——而且仍然可能存在疲軟點——但希望一些不確定性能夠消退。

在此之前，請堅持住。

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