為何中期選舉對投資人至關重要

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選前焦慮

距離中期選舉已不到一個月了，很快地，選舉將吸走全場所有的關注焦點。

由於國會掌握財政大權，無論哪一黨掌握多數，通常就握有稅法和財政支出的主導權。又因為政府支出約佔美國經濟總量的五分之一，任何公共政策的變動都會影響企業盈餘與各產業的表現。

目前，國會兩院均由共和黨控制。他們在眾議院僅維持極微弱的優勢（219 席對民主黨的 214 席），而在參議院的優勢則稍微從容一些（53 席對 47 席）。

眼下交易員普遍預計民主黨將拿下眾議院多數，預測市場 Kalshi 顯示勝率達 89%。然而參議院的局勢則沒那麼明確。當中有許多競爭激烈的選區：有些位於典型的搖擺州（如密西根州與北卡羅來納州），有些則位於藍州（如緬因州與新罕布夏州）及紅州（如阿拉斯加州、愛荷華州、俄亥俄州與德州）。預測市場顯示近期勢頭已轉向民主黨，給予他們 63% 掌控參議院的機率。

選舉季總是充滿變數，因此看到市場出現波動並不稀奇。

但這真的是過去一個月左右我們所看到的震盪原因嗎？也許非也。

伊朗戰爭與 AI 的發展——可說是今年最重要的市場驅動力——更多取決於誰掌握白宮，而非國會。儘管如此，一旦結果更加明朗，我們仍有可能看到一波反彈行情。簡單的經驗法則是：不確定性越高 = 風險越高。

僵局紅利

中期選舉過後的情況值得密切留意。幾乎每次中期選舉過後的一年，股市報酬率都高於平均水準。自 1950 年以來，標普 500 指數在中期選舉後一年的平均總報酬率達 20.9%，顯著高於 11% 至 13% 的長期平均值。這些年份通常也是每四年總統任期中表現最好的一年，且領先幅度相當顯著。

要為這種規律歸因出單一確切理由並不容易，尤其是考慮到世界情勢有多麼複雜。

一個可能的驅動因素單純是「均值回歸」。既然中期選舉當年的表現相對遜色，那麼次年趨於反彈也是順理成章。

另一個促成因素可能是華府的政治僵局。如果國會呈現分裂狀態，或是由一黨控制國會、另一黨掌控白宮，重大法案就很難獲得通過。而如果政府能做的事變少了，（諷刺的是）反而能創造出更可預測且穩定的商業環境。

回到那個經驗法則：不確定性越低 = 風險越低，這對市場是件好事。

有趣的是，數據顯示市場對最終結果並沒有明顯偏好：無論是由單一政黨同時控制總統與國會，還是兩者分屬不同政黨，股市報酬率普遍皆為正值。即便是眾議院與參議院由不同政黨分治，情況亦是如此。

這裏有一點非常重要：政治新聞與選情報導容易讓最頂尖的投資人也情緒化，進而觸發衝動或反射性的操作。但歷史告訴我們，資產價格最終是由企業盈餘、經濟基本面與貨幣政策所驅動，而非政治力量。

展望未來

一旦選票開完、各選區勝負判定，關注焦點將從開票之夜轉向接下來的發展。除非出現重大意外，否則我們將面臨某種形式的分裂政府。不過，即便市場因預期僵局而迎來上漲，華府還能有所作為嗎？

請關注 AI 領域。科技發展如此迅速，其顛覆潛力龐大，使得民選官員們可能別無選擇，必須有所動作。舉例來說，若白宮與國會山莊達成某種「大妥協」，可能會顯著影響過去幾年對投資組合至關重要的股票之估值與盈餘軌跡。

由於近期通過的預算和解法案，企業稅與個人稅的未來走向也需要被處置，臨時條款將面臨展延、修訂或完全廢除。此外，我們可能又得經歷一場國家債務上限的邊緣政策角力——這同樣需要談判與妥協（除非我們想承受債券市場的怒火）。

而且你知道嗎？在相對短的時間內，我們又會開始討論 2028 年的總統大選，然後重新經歷這場政治賽馬角力。當然，屆時必定會有更多的精彩火花。

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