聯儲局加息

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別無選擇，只能加息

好吧，我們錯了。我們原本以為聯儲局不會加息。但我們仍然認為，加息週期弊大於利。

無論如何，我現在關注的是，聯邦公開市場委員會一致投票決定將目標利率上調25個基點，至3.75%-4.0%的區間。以下是我們認為這可能對未來的加息以及整體經濟的影響。

聯儲局主席凱文沃什在今天的新聞發布會上，語氣與他8月底在傑克遜霍爾的講話一致。他擔憂高通脹，並強調聯儲局有責任將通脹率恢復到2%的目標水準。

像往常一樣，沃什講話時市場略顯波動，但最終將他的言論解讀為鷹派立場。

其中最具影響力的一句話似乎是「我們收緊了寬鬆政策」。這句話包含兩層隱含意義：1）聯儲局在控制通脹方面過於鬆懈；2）為了降低通脹，聯邦基金利率需要進一步抑制經濟。換句話說，未來還會有更多加息。

近期，美國國債孳息率是市場傳遞最強烈的訊號，10年期孳息率自2023年以來首次突破5%，2年期國債孳息率也在攀升。受升息和沃什演講的影響，市場預期此加息只是系列升息的開始，國債孳息率再次上漲。換句話說，收益率顯示25個基點的加息力度不夠。

截至交易日結束，市場已消化了2026年第二次加息和2027年兩次加息的預期。

未來展望

有助於我們理解聯儲局決策的是今天發布的最新經濟預測摘要和點陣圖。如下表所示，聯儲局對2026年剩餘時間的最新預測顯示，GDP成長將比6月的預期更為強勁，失業率將更低，通脹率將更高。因此，聯邦基金利率的預期也隨之上調。

結論：聯儲局認為經濟能夠承受多次加息。

儘管股市的直接反應是負面的，但讓我們拭目以待未來幾天的走勢。如果市場傳遞的訊息是這次加息是個錯誤，那麼問題就變成了：是不該加息的錯誤，還是加息幅度不夠的錯誤？

接下來會發生什麼事？

我們完全理解聯儲局加息的理由，鑑於其維持物價穩定的職責，我們也明白，如果不加息，可能會損害其信譽，難以辯解。

然而，我們對未來的擔憂依然存在。升息就像一個鈍器，無法精準地作用於經濟的特定領域。目前通脹的主要驅動因素——戰時油價和對人工智慧的無限需求——不會受到這次升息的影響，但經濟的其他領域將會受到影響，而且可能並非朝著好的方向發展。

大多數央行都面臨著同樣的挑戰：如何準確掌握加息週期的結束時機。歷史表明，要做到這一點非常困難，我們擔心這次也不例外。

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