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2025年第一批通脹數據

2025年第一批通脹數據

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無價

本週,我們首次公佈了 2025 年通脹數據,整體而言好於預期。通常最受關注的消費者物價指數(CPI)接近整體數據(包括所有項目)的估計值,但低於核心指標(不包括食品和能源)的估計值。

隨著投資者重新關注通脹,這是一個令人鼓舞的跡象,至少目前可以緩解市場的一些緊張情緒。受此消息影響,週三美國公債孳息率下跌,股市上漲。

此外,週二發布的CPI數據緊跟著生產者物價指數(PPI)數據,而PPI數據低於預期。 PPI 從生產者而非消費者的角度來衡量通貨膨脹,並報告批發層面的價格變化。它通常被視為衡量經濟活動的指標,有時被視為CPI的領先指標。

儘管下圖顯示 PPI 近期穩步上升,但市場更關心數據相對於預期的情況,因此才有支持性背景。另外值得注意的是,健康(但不熱)的 PPI 可以作為支持性商業活動的指標。

追蹤故事中的瑕疵

幾個月以來,我們不僅密切關注整體通脹數據,還關注住房和汽車保險等導致通脹居高不下的因素。 12 月房屋數據實際上有所降溫,這是朝著正確方向邁出的一步,但房屋價格上漲的主要原因是由於抵押貸款利率高導致的房屋週轉率低。這方面還需要有更多的進展。

如果我們根據CPI各組成部分的上漲幅度進行分類,就會發現有證據表明,造成一些最大問題的通脹因素正在變得……不再是問題。重要的是,下圖顯示了月環比年化讀數超過 4% 的成分百分比,該百分比自去年年中以來已大幅下降。這是個好消息。

我們注意到,代表 CPI 在 2-4% 之間的成分的黃線最近出現了飆升,從技術上講,這個範圍是高於聯儲局通脹目標的。不過,這主要是由於部分經濟成長速度從 4% 以上放緩,而非從 2% 以下加速所致。當然,我們還沒有達到「問題解決」的狀態,但這些數據並沒有顯示出任何令人信服的危險跡象,我認為我們可以將其視為積極的一面。

季節變化

當我們進入 2025 年的數據時,我們需要記住季節性——即使只是為了鼓勵我們自己在未來幾個月不要反應過度。

企業通常會在新年伊始提高價格,而有些企業在近幾年的高通脹之後可能會更積極地提高價格。然而,一些經濟學家將通脹高企歸咎於季節性殘留。原始數據通常會根據季節性模式進行調整,但該過程並不完美。如果消費者和企業行為在疫情後發生了變化,這可能會擾亂季節性調整過程,導致消費者物價指數 (CPI) 看起來高於實際水平。

例如,2024 年 1 月、2 月、3 月和 4 月的 CPI 報告均高於預期。進入四月份,市場動盪,投資者已大幅調整對聯儲局減息預期的定價,標普 500 指數的春季走勢隨之坎坷。

今年的好消息是,聯儲局減息預期已經相當低,市場預計 2025 年全年只會減息 1-2 次。 。此外,自10年期公債孳息率超過4.5%以來,國債孳息率一直是股市擔憂的原因;任何高於預期的通脹數據都可能推動收益率進一步上漲並給股市帶來壓力。

我們在 2025 年展望中概述了三大風險,其中之一就是通脹可能重新燃起,導緻聯儲局轉為鷹派且收益率飆升。截至目前,通脹尚未重新燃起,但孳息率已飆升,市場對宏觀數據感到緊張。在新的一年即將到來之際,我們應盡力保持冷靜的頭腦。


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