關注：聯儲局12月會議

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買入良機

通常，我們會在聯儲局專欄文章中先討論利率變動。但這次，我們將從我們認為今天公告中更重要的部分開始。

從12月12日起，聯邦公開市場委員會（FOMC）將再次開始購買國債，每月購買規模為400億美元。根據主席鮑威爾的說法，這項計畫將持續到明年4月，屆時購買規模可能會降至200億至250億美元。

由於最新一輪國債購買距離上一輪量化緊縮（QT）結束僅11天，這似乎表明聯儲局的緊縮幅度過大，需要調整策略以支持市場流動性。

但這並不意味著股市有明顯的或廣泛的流動性問題。目前來看，並沒有。但隔夜融資市場（銀行間借貸和銀行向聯儲局借款）近期已出現資金緊張的跡象，這很可能是導致聯儲局政策轉向的原因。

例如，聯儲局常備回購機制（一項允許信譽良好的銀行隔夜將國債兌換成現金的後備機制）使用量的增加，顯示更多銀行面臨現金短缺。

常備回購機制使用情形

另一個影響因素是銀行準備金水準。過去三年，我們大部分的時間都處於「儲備充足」的狀態，但現在由於量化緊縮政策（QT）和逆回購機制無法再吸收剩餘資金，我們的儲備金已降至「充裕」的水平。

儘管聯儲局希望儲備金保持在充裕的水平，但我們認為儲備金實際上已經開始接近“稀缺”，這促使聯儲局採取行動。雖然沒有具體的門檻，但當儲備金餘額利率（虛線洋紅色）與有效聯邦基金利率（藍色）之間的利差收窄時，聯儲局就會開始關注這一趨勢。

基準利率

鮑威爾淡化了這次國債購買計畫的影響，他解釋：

• 購買國債一直是聯儲局的計畫；

• 定期擴大資產負債表對於支撐銀行準備金餘額是必要的；

• 聯儲局試圖在4月15日之前做好準備，屆時由於稅收繳納，銀行準備金餘額將暫時下降。

聯儲局將此舉稱為“儲備管理購買”，以表明這並非量化寬鬆（QE）。

這究竟是好是壞？

情況比較複雜。市場對此反應積極，兩年期國債孳息率下跌10個基點，標普500指數收漲，其中工業、材料和非必需消費品等對經濟情勢較為敏感的板塊表現最佳。

我認為，從中短期來看，這對股市和短期國債是利好消息。我們也將其視為聯儲局已做好準備，在必要時實施傳統的量化寬鬆政策的訊號。鑑於市場對聯儲局流動性的依賴，此舉很可能被視為對風險資產有利。

然而，這也存在著推高通脹、助長市場投機行為的風險。其影響可能是多方面的。

展望未來

聯儲局新任主席將於5月就職，目前我們只能預期鮑威爾的繼任者在利率問題上會採取鴿派立場，這與政府先前公開的意願相符。

除了利率預期之外，聯儲局每季還會發布一次預測摘要。今天的會議更新了這些預測，基調相當積極。與9月的聲明相比，聯儲局預計2026年經濟成長將更加強勁，通脹將更加溫和，失業率將維持穩定。

聯儲局2026年經濟預測概要

有鑑於此，以及市場預期未來（儘管並非迫在眉睫）將進一步降息，很難對市場或經濟持悲觀態度。儘管聯儲局承認對勞動市場存在擔憂，但官員似乎相信，透過支持性政策和穩定的成長環境，可以遏制經濟疲軟。

目前，投資者普遍認同以下觀點：普遍樂觀地認為，2026年經濟成長將再次加速，消費者將繼續支出，通脹將得到控制，市場有望再次取得令人滿意的業績。

有時，大家的想法一致可能是個警號。但有時，這種共識是正確的。

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