解碼市場: 政府停擺期間的市場表現

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我們已習慣了政府的撥款爭論，以及每次面臨可能停擺時的戲劇性場面。通常，這些問題都會在最後關頭得到「解決」。但這次不同。

自2018年以來，美國政府首次因民主黨與共和黨之間未能解決撥款爭議而停擺。

政府資金中斷

然而，與持續了35天的2018年那次相比，今次停擺的背景大不相同：當前市場表現強勁，聯儲局剛剛減息，且失業率正在上升。2018 年時，這三個方面的情況均與此相反 。

從投資者情緒的角度來看，我們現時的處境比當時好得多。2018年底，聯儲局訊息混亂以及持續的加息行動，導致市場在第四季急挫近20%。與現在頗為相似的是，當時聯儲局也處於政策正常化的道路上，但它是從歷史低位加息。

而現在，隨著經濟降溫和通脹壓力減緩，聯儲局正透過減息來使利率正常化。這並非說政府停擺是小事一樁。它確實是大事，並會帶來許多後果。但考慮到目前支持性的市場情緒背景，我們或許能夠在市場中渡過難關。

星期五的數據取消

投資者可能要面對的一個變數是，勞工統計局在政府停擺期間將不會發布經濟數據。原定於本星期五出爐的最新就業報告，是解開聯儲局減息謎團的重要一環。市場正密切關注這份數據，尤其是在過去幾個月數據大幅向下修正，以及該機構負責人近期被解僱。

如果ADP就業報告（一份私營機構調查，停擺期間會照常發布）能作為任何預覽的話，那麼勞工市場在九月份繼續降溫。但值得注意的是，ADP和勞工統計局的數據通常沒有明確的關聯性，而且往往描繪出截然不同的局面。

ADP私營就業人數變化

令情況更趨複雜的是，這次停擺可能會如何影響十月份的勞工數據。即使停擺時間短暫，政府停擺通常會導致聯邦僱員放無薪假。儘管歷史上市場在政府停擺期間及之後表現尚可（下文將詳述），但在這個不便的時機減少勞工數據的可預見性確實令人憂慮 。

干擾多過損害

在過去50年，政府曾停擺20次，每次平均持續8天。儘管停擺可能令人不安，但市場都相當順利地渡過了難關。

下圖顯示了每次停擺結束後三個月內的標普500指數表現，中位數回報為2.4%。在所有这些案例中，背景裡都有其他影響市場的因素在發酵，但重要的是要注意到，總體而言，停擺本身似乎並非引發重大跌幅的元兇。  

停擺結束後標普500指數三個月價格回報

我於停擺第一天撰寫本專欄，因此仍有許多未知之數。有些人認為這次停擺可能持續3至4週，並導致永久性裁員（而非只是無薪假），但現實是我們確實無法確定。我們確實知道的是，政治兩極化很可能會持續下去。因此，市場將需要消化持續的政策不確定性。

儘管投資者親身經歷這些會感到沮喪，但市場在過去往往能看穿停擺事件，將其視為干擾多過嚴重的波動觸發器。考慮到這一點，保持鎮定至關重要。在停擺初期，重要的是要避免任何草率的過激反應。審慎地保持參與市場。

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