解碼市場：2026年首場聯儲局議息會議

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可能的暫停加息

傳媒試圖引導聯儲局主席鮑威爾談論具政治敏感性的話題，包括他在主席任期屆滿後會否留任理事會，但他意志堅定，拒絕置評。既沒有火藥味，也沒有吸睛的頭條。

然而，議息日總會有些亮點（稍後詳述）。首先是基本情況：官員自去年 7 月會議以來首次維持利率不變。這並不意外，因為市場早已預期減息概率幾乎為零。

股市同樣表現淡定，三大藍籌指數下午維持橫行。雖然投資者向來最關注股市，但今年真正值得留意的是債券收益率。

10 年期美債收益率在議息聲明公佈後再次波動，但收盤時基本回到開盤水平。這聽起來沒什麼大不了，但考慮到目前的收益率比 10 月底（即兩次減息前）高出逾 25 個基點，反映出債市似乎對聯儲局以外的一切消息都有反應，唯獨對聯儲局無感。

此外，通脹預期（見下圖 10 年期平衡通脹率）年初至今有所上升，雖未達警戒水平，但趨勢向上。

雖然圖表顯示市場仍擔心通脹會捲土重來，但鮑威爾對通脹壓力似乎不以為意，甚至指出長期預期仍與實現 2% 的通脹目標保持一致。

誰對誰錯尚無定論，但這無疑是市場的爭議焦點，且隨着時間推移，辯論將愈演愈烈。

市場運作如常

在市場其他領域，投資者表現得像沒事發生過一樣。金價再次表現強勁（這近期已成常態），直逼每盎司 5,400 美元。同時，細價股在過去幾個交易日則大致持平。

當被問及金銀價的大幅波動時，鮑威爾表示不應從中解讀過多宏觀經濟訊息。這或許是真的（兩者目前與宏觀因素的聯繫並不緊密），但背後肯定傳遞了某種訊息。這可能是受動能驅動，也可能是通脹隱憂；但考慮到今日的漲幅，這會否是市場對「聯儲局獨立性」持續感到擔憂的跡象？無論驅動因素為何，投資者對黃金的熱情依然高漲。

至於細價股，長期的理論是它們會受惠於聯儲局減息。但現在市場預期要到 6 月或 7 月才會再次減息，而細價股年初至今的表現已跑贏大盤 500 個基點。

儘管聯儲局維持利率不變，且市場必須消化「減息次數少於預期」的事實，細價股在議息日依然表現穩健，運作如常。

何謂「合理」？

今日最後一個重點：鮑威爾聲稱目前的聯邦基金利率處於「中性利率合理估算的區間內」。換句話說：我們已接近調整的終點。

令我們意外的是，市場定價並未因此產生更大波動（即剔除更多未來的減息預期）。無論如何，聯儲局暗示利率已接近或處於中性水平，這對投資者而言意義重大。長期以來，我們一直依賴貨幣政策來驅動或支撐股價，現在我們可能進入了一個新階段——股市必須在缺乏持續減息預期的情況下自力更生。我們相信即使減息次數不多，股市依然能應付自如，但這只是我們的一家之言，最終還是要交由市場裁決。  

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