解碼市場：市場基調出現轉變

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牛市觀點面臨考驗

隨着市場風險再度攀升，不確定性顯而易見，投資者普遍感到神經過敏。看好後市的投資者不得不更賣力地為自己的觀點辯護。這完全可以理解，因為要找到明確的利好訊號已變得越來越難。

儘管市場正面臨一連串挑戰，包括地緣戰爭、油價上漲、動量勢頭瓦解、私人信貸負面新聞以及高估值等等，我們過去一直對大市保持看好和正面態度。我們雖然至今依然保持正面，但確實認為市場基調正經歷轉變，並已開始對投資者情緒造成裂痕。

截至週三早上，標普 500 指數今年累升約 10%。以 7 月中旬而言，若對比長期平均回報率，這表現可謂相當不錯。但如果跟過去三年的強勢表現相比，就顯得平平無奇。

近期的轉變，部分反映了個股之間的回報差距擴大。在任何一個交易日內，表現最佳與最差的股票之間的回報差距，達到了數十年來的極端水平。若比較科技股與非科技股的回報分歧，這一點更為顯著：非科技股的分歧近月保持相對平穩，但科技股的分歧卻幾乎「破表」。

令人無奈的是，這並不能直接定義為利好或利淡訊號，但確實令投資單一股票的風險與戲劇性大增。

對於使用廣基市場 ETF的投資者來說，這一點未必明顯，因為標普 500 指數整體的波幅一直偏低，而且買入認沽期權來避險的成本亦相對便宜。

然而，這掩蓋了暗湧不斷的市場內部洗牌，亦隱藏了那些試圖尋找下隻爆升股的投資者所面臨的機會（與風險）。

冒險者當心

市場基調的轉變，同時反映了我們所形容的「捕鯨」現象——投資者四處搜尋下一隻能帶來爆發性回報的股票或行業板塊。

對於一般投資者而言，我們認為在現時市場下，這是一個相當危險的策略。我們明白炒作個股往往更有趣、更受歡迎，但除非你對公司進行深入的基本因素研究，否則這種市場環境更有可能懲罰你，而非回報你。

在上衝動量強勁且個股分歧較低的時期選股，更多公司能夠乘勢上升；但眼下，動量因子波幅已升至近年甚至數十年來的極高水平（視乎所比較的股票組合而定）。對於試圖進行短線炒作的人來說，這是一個殘酷的環境。

這背後傳遞了甚麼訊息？別再執著於尋找下一隻「倍升股」。 如果你看好 AI 及整體大市前景，不妨使用廣基 ETF，並配合較廉價的大盤認沽期權來保護自己。切忌自作聰明。

最後補充

地緣政治局勢亦出現了逆轉。中東戰事再度升級，通過霍爾木茲海峽的船隻數量再次跌至接近零，推高了油價，亦令市場對聯儲局加息的預期有所升溫。

市場在 6 月時對局勢緩和的樂觀情緒，來到 7 月已迅速煙消雲散。雖然目前通脹預期依舊溫和（這對聯儲局的決策過程至關重要），但風險上升以及貨幣政策可能進一步緊縮，無疑成為短期內壓抑市場情緒的顯著逆風。

就個人而言，我們原本以為這場衝突已接近尾聲，但面對局勢發展，我們不得不重新審視我們的投資論述。加息與持久的通脹壓力對市場和經濟都是利淡因素，然而許多投資者似乎仍然選擇忽視這些風險。眼前固然尚可，但絕非長久之計。

保持警惕，保持思維靈活，並尊重數據所反映的事實。

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