解讀市場：防守

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情緒崩潰

各種所謂的軟數據（透過調查收集的定性資訊）都顯示宏觀雲層正在變暗。根據美國個人投資者協會的數據，在過去兩個月裡，看跌投資者的數量大約是看漲投資者的兩倍。考慮到貿易方面的負面消息不斷出現，這並不令人意外。

然而，這種悲觀情緒也蔓延到了企業主管身上。幾家地區聯邦儲備銀行每月都會對其轄區的製造業和服務業企業進行調查，以了解經營者的看法。數間不同地區的聯儲局銀行透過結合對訂單、勞動力活動和價格趨勢等因素的看法，發布指數來估算整體活動。儘管四月份的數據仍不完整，但各地區綜合指數已跌入穩固的負值區域（0=中性）。

儘管製造業投入成本通常更容易受到進口的影響，但經濟之間的連結足夠緊密，重大衝擊會在整個市場產生迴響。投入成本的增加可能會增加大多數公司的成本並對需求造成壓力。成本上升和需求下降是造成利潤壓力的因素，近期的商業悲觀情緒反映了這種擔憂。

劣化和旋轉

標普 500 指數仍比 2 月 19 日創下的 6144 點的歷史高點低近 13%，但自 4 月 8 日收於 4982 點以來已上漲 8%，因為人們對解決貿易僵局抱有新的希望。儘管如此，很難想像股市會在短期內創下新高：最近的動盪不能被遺忘。技術趨勢已經受損，投資者情緒可能需要一段時間才能反彈。

當前市場背景的關鍵因素是週期性股票和防禦性股票之間的輪換。當投資者對經濟成長持樂觀態度時，他們傾向於青睞受益於經濟擴張的周期性產業，例如非必需消費品。當對經濟萎縮的擔憂出現時，資金往往會流向公用事業和消費必需品等獲利狀況較穩定的防禦性產業。

考慮到宏觀背景，人們預期防禦性股票的表現將優於週期性股票。這正是正在發生的事情。

強化數據

直到最近，市場仍主要針對未知事物及其可能性進行交易。經濟學家迅速下調了成長預期，目前普遍預期2025年美國經濟將成長1.7%，遠低於2月底預期的2.3%。當然，軟數據有助於解釋不斷變化的形勢，但它不能取代硬數據（即事實和可靠的統計數據）。不過，等待即將結束，因為四月的數據將在未來幾週內開始發布。

失業率、通貨膨脹率和消費者支出等關鍵經濟指標都將對未來幾週的市場交易產生很大影響。然而，一個重要的警告是，這裡的市場風險可能是不對稱的。疲軟的就業數據或過高的通脹報告可能會對市場產生更大的影響，因為它們證實了投資者的擔憂。相反，由於貿易動盪可能需要更長時間才能反映在硬數據中，或許是因為一些支出被提前以趕在關稅生效之前，因此好於預期的數據可能會被忽視。

在這種動盪的環境中，在出現更明朗的情況之前，保持（或採取）防禦性立場可能是明智之舉。當然，市場時機的掌握是出了名的困難，像我們現在所處的時期可能會導致錯誤的決策。這就是為什麼完全退出市場往往是錯誤的舉動，因為即使錯過幾天最好的投資機會也會對投資回報產生重大影響。正如兩週前所討論的，回報最好的日子往往集中在回報最糟糕的日子附近。

當經濟狀況良好時，多樣化可能看起來並不重要。但當情況艱難、情緒高漲時，跨產業、跨地區、跨資產的多元化投資就會帶來回報。堅持下去。

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