解讀市場：解放日

Estimated reading time: 1 minute

大事件

等待終於結束了。總統特朗普的「解放日」已經到來，投資者已做好迎接他所稱的「大舉措」關稅方案的準備。這些關稅的影響尚不確定，是否存在談判的空間。但有一點是清楚的：全球貿易可能再也不會像以前一樣了。

光是今年前三個月，平均關稅稅率就從2.4%上升至6.6%。關於該政策最終將如何實施，政治流言有兩種說法：有針對性的互惠關稅或廣泛的普遍關稅。

無論哪種結果（或兩種結果的組合）都將大幅推高平均關稅稅率，使整體水準達到15%以上，甚至可能高達32%。有趣的是，投資者似乎更樂觀，高盛投資研究最近的一項調查顯示，投資者普遍預期最終關稅稅率為 9.3%。

這可能是因為他們預期會有一個令人失望的聲明，或認為各國能夠透過談判獲得豁免。但這種共識加大了市場因關稅上調而遭遇負面意外的風險。

過去、現在、未來

當然，市場走向將取決於美國經濟如何應對全球貿易動盪。顯而易見，這不像美國國父的經濟，當時關稅是政府的主要收入來源。但過去的經驗仍能為我們帶來一些有益的教訓。

貿易一直在經濟中發揮重要作用，儘管偶爾受到干擾，但始終佔GDP的相當比重。然而，隨著美國工業在建國早期的發展，貿易對經濟的重要性變得相對不那麼重要了。由於對外國保護的需求減少，關稅整體也呈現下降趨勢。

但當大蕭條來襲，1930 年斯姆特霍利關稅法案(Smoot-Hawley tariffs)實施後，情況發生了變化，數千種商品的關稅提高到了創紀錄的水平。這導致貿易夥伴採取抵制和報復措施，加劇了全球經濟衰退。從 1929 年到 1932 年，商品貿易總額下降了 69%，而 GDP 則萎縮了 43%。可以說是非常糟糕。

儘管當前的關稅措施與斯姆特霍利關稅時代有一些相似之處，但它們將發生在完全不同的經濟環境中。最大的不同是，與 20 世紀 30 年代初期不同，當今的全球經濟尚未陷入毀滅性的衰退。另一方面，如今商品進口佔 GDP 的比重比過去大得多（現在超過 11%，而當時不到 3%）。由於當今全球供應鏈緊密相連，關稅帶來的通膨效應可能會比過去蔓延得更快。

信任流程

這一切將會如何發展，誰也說不準。它只是所有談判的母體嗎？試圖降低與其他國家的貿易壁壘的一個大策略是什麼？或許。一切皆有可能，但保護主義的魔靈似乎已經從瓶子裡出來了。再把它放回去可能就不那麼容易了。

當《斯姆特霍利關稅法》頒布後，直到 1934 年大選後政府控制權發生變化時，《互惠貿易協定法 (Reciprocal Trade Agreements Act)》才獲得通過，進口稅才開始降低。

這樣的時刻提醒我們，投資是一場長期遊戲。市場環境並不總是正面的，股票也並非只會上漲。當世界動盪時進行投資可能會令人感到不舒服，有時甚至令人恐懼，但投資的一部分意義在於因承擔風險而獲得補償。多年來，在美國長期佔據主導地位期間，高飛的科技股表現優於大盤，但在這樣的時期，多元化的好處變得明顯，不僅跨行業，還跨地區和因素。

國際市場剛剛經歷了多年來相對於美國表現最好的一個季度，而波動性較低、品質較高（即負債較少、利潤率較高、現金流穩定等）的股票表現優於具有相反特徵的股票。隨著投資者對不斷變化的世界做出反應，這可能代表著市場領導地位長期轉變的開始，但要確定還需要數年時間。同時，最成功的投資者可能是那些保持紀律並在策略上適應現實的人。

相信這個過程。

免責聲明
SoFi Securities (Hong Kong) Limited及其聯屬公司(‘SoFi HK’)可能會不時發布或分享資訊和材料。它們不應被視為要約、招攬、邀請、投資建議、在任何司法管轄區購買、出售或以其他方式處理任何投資工具或產品的建議。 請注意，投資涉及風險，資產的過去表現並不能保證未來的結果或回報。 投資者在作出投資決定之前考慮自身的具體財務需求、目標和風險狀況非常重要。
SoFi HK不會對資訊的完整性、可靠性和準確性作出保證，並不會對因使用本文資訊而造成的任何損失和/或損害承擔任何責任。
這些資訊和材料可能包括其他網站的超連結，SoFi HK對任何超連結網站的內容不會承擔任何責任。 SoFi HK雖然相信透過超連結至第三方網站所提供的資料及分析是準確的，但SoFi HK並不保證該等資料及分析。 這些連結僅供參考，不應被視為認可。使用此類超連結所涉及的風險應由閣下承擔，並遵守適用於此類訪問和該連結網站的使用條款。
任何產品、徽標、品牌和其他商標或圖像均為其各自商標持有者的財產。 這些商標持有者不隸屬於 SoFi HK 或其附屬公司。 這些商標持有者不贊助或認可 SoFi HK 或其任何文章。
未經 SoFi HK 事先書面同意，不得以任何方式修改、複製、影印、傳播、 傳閱、分發或發佈本文資訊或材料，或用於商業或公共目的。