解讀市場：地緣政治恐慌

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能源緊張

「越是改變，越是保持不變」——這句名言似乎確實適用於最近的金融市場。 2025年已將近過半，投資者經歷了重大的全球貿易動盪、人工智能的突破性發展以及軍事衝突，然而，標準普爾500指數卻接近其歷史高位，而以科技股為主的納斯達克100指數更已超越其早前的高峰。

這句諺語最近的例證可以在最近的以色列和伊朗衝突中看到。敵對行動的最初升級始於兩週前，當時以色列對伊朗發動空襲，目標鎖定其軍事及能源基礎設施，最終更演變至美國加入轟炸其核設施。

所有這些都引發了能源市場典型的恐慌性反應，由於交易員已將有機會發生嚴重供應中斷的可能性計入價格，原油價格一度飆升超過15%，創下五個月新高。然而，在價格飆升之後，其回落的速度幾乎同樣迅速。

WTI原油價格

伊朗在預先通知其報復意圖的同時攻擊位於卡塔爾的美軍基地，此舉發出了希望為局勢降溫的信號。加上美國斡旋達成停火協議的消息，以及總統特朗普希望結束衝突的意願，市場對局勢進一步升級的憂慮已有所緩解。

儘管油價已回升至本月初的水平，但目前情況似乎更加脆弱。霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）的關閉仍然是能源市場面臨的主要風險。儘管投資者認為這種情況不太可能發生——考慮到伊朗依賴石油的經濟，且此舉可能會疏遠其主要客戶中國——但估計顯示，任何供應中斷都可能導致油價飆升至每桶超過100美元。

當別人恐懼時，我貪婪

對許多投資者來說，面對不斷上升的地緣政治風險，本能的反應是減少市場敞口，但歷史卻提供了極具說服力的逆向觀點。為了量化這一點，我們可以使用「地緣政治風險（GPR）指數」，該指數是用於衡量提及負面地緣政治事件的新聞報導的頻率。

雖然整體市場回報參差不齊，且缺乏清晰的模式，但深入觀察後，我們仍能發現一些值得注意的規律。尤其值得一提的是，在地緣政治風險飆升後，週期性股票的歷史表現往往優於防守性股票。

週期股與防守股相對一年期之表現：隨地緣政治風險增加而改善

縱觀歷史，這種現象的驅動因素並不完全相同，但其模式根植於市場心理和經濟週期。任何危機的最初反應往往是避險，這可能會暫時提振防守性股票，因為投資者尋求穩定，而對經濟狀況更敏感的股票則受到打擊。

然而，地緣政治事件很少會對基本面產生重大影響，因此，隨著市場消化事件，並且最壞情況未能出現，復甦往往就會出現。從歷史上看，這種反彈通常由對經濟更為敏感且普遍被超賣的週期性股票所引領。

市場內部指南

短期價格走勢可能會根據技術面和當日​​新聞大幅波動，但基本面才是持續驅動市場的因素。而目前，基本面看來有點不穩。關稅將如何影響經濟和通脹？最終的預算協調法案會是什麼樣子？

聯儲局最近發布的預測顯示，直至年底，國內生產總值（GDP）增長將會放緩，而通脹和失業率則會上升。但鑑於宏觀經濟情勢的種種逆流，情況可能會迅速改變。這不僅對央行官員來說是個艱難的局面——究竟應優先穩定物價還是保障勞動市場？——對消費者和企業而言亦是如此。

儘管主要股價指數表面上可能看不出來，但市場內部實則更趨謹慎。目前只有4%的成分股處於52週高位。相較於去年，該指標通常在10%到20%的範圍內，顯然投資者仍未完全信服牛市能夠持久的說法。

標普500成分股百分比創52週新高

事態將如何發展，誰也說不準。至少需要等在接下來的一個月裡，當關稅和企業盈利方面有更可靠的數據最終公佈時，我們才能知道牛市是否真正持續。在此期間，正如另一句名言所說，「一切皆有可能」。

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