國際市場

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海外投資

近幾週，有關海外投資機會的討論熱度持續上升，這是有充分理由的。快速瀏覽全球主要股票指數，會發現許多市場的年初至今（YTD）表現優於標準普爾500指數（S&P 500），而且領先幅度不小。

為了保持文章簡潔，我們將重點關注歐洲和中國這兩大市場。但這並不意味著其他國家表現遜色——例如墨西哥、巴西和南韓，今年以來的回報率也相當可觀。

截至目前，標普500指數年初至今僅上漲4.2%，納斯達克指數上漲3.8%，道瓊工業指數上漲4.7%。考慮到今年才過去約兩個月，這樣的漲幅仍算健康，但與歐洲和中國市場的表現相比，則顯得相形見絀。

值得注意的是，與過去 17 年歐洲和中國股市的表現不佳相比，這次的強勢表現僅發生在極短的時間內，而且過去也曾出現過類似的「假起步」情況。

投資者需要思考的問題，其實與我們過去幾年來對美國經濟的疑問相同：這次真的不一樣了嗎？

決定是否買入

決定投資某項資產需要考慮許多因素，其中一些與個別投資者相關，例如風險承受能力、投資期限、流動性需求以及稅務影響。其他因素則與該投資資產本身有關，例如其當前估值水平、經濟與商業環境、對特定行業/主題/地區的曝險程度，這些都會影響投資者對未來回報的預期。

眾所周知，美國經濟的整體狀況仍優於全球大多數經濟體，這從勞動市場的強勁表現、穩健的消費支出，以及多個行業穩定的商業活動中可見一斑。從企業盈利增長的角度來看，未來 12 個月內，美國仍預計將超越歐洲和中國。

那麼，如果主要基本面仍顯示美國經濟更強勁，為何投資者仍會考慮將資金配置到其他地區？此外，為何今年迄今這些地區的表現優於美國？

1. 上方的盈利圖表是以美元(USD)計算的，而自 2024 年夏末以來，美元的強勢導致其他貨幣相對貶值，進而壓低了這些市場的相對盈利預期。但如果美元的強勢出現逆轉（實際上，自 1 月中旬以來美元已經開始回落），那麼這些盈利數據可能會有所變化。
2. 在去年年底，市場試圖預測美國新政府的政策走向，因此歐洲和中國股市中已經反映了相當程度的懷疑與擔憂。而今年以來，雖然關稅議題仍然存在，但實際影響並沒有市場原本擔憂的那麼大，因此這些市場可能正在經歷一波「舒緩性反彈（relief rally）」，重新調整估值，以反映比預期中更溫和的特朗普政策。
3. 中國政府已展現出刺激經濟的決心，我們認為這種政策將持續下去，直到經濟恢復到更穩定的狀態。如果中國政府下定決心要達成其經濟增長目標並維持其全球競爭力，那麼市場絕不能低估其影響力。
4. 儘管歐洲經濟仍面臨挑戰，但如果俄烏衝突降溫，並使歐洲能夠重新獲得俄羅斯能源供應，那麼許多歐洲國家的經濟可能會因此受益。此外，若美國對歐洲的資金支持減少，歐洲各國政府可能會增加自身的財政支出，進一步提振當地經濟。

成本因素

最後，讓歐洲與中國市場目前顯得具吸引力的另一個關鍵因素是估值水平。眾所周知，美國股市相較於歷史水平仍處於高估值狀態，投資者對股票價格的敏感度也越來越高。相比之下，根據本益比（P/E Ratio），歐洲與中國市場的估值水準相對更具吸引力，對於尋求價值投資的投資者來說，這可能是一個值得關注的機會。

估值不是一個好的時機機制，但它往往是設定未來預期回報的可靠工具。更具體地說，與歷史相比，估值越高，未來預期回報就越低。當投資者尋找有吸引力的機會時，估值在評估過程中發揮重要作用。

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