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什麼是證券借貸?在SoFi Hong Kong被稱為Lend and Earn

什麼是證券借貸?在SoFi Hong Kong被稱為Lend and Earn

證券借貸是投資公司(借出者)將股票借給投資者(借入方)。利用了原本閒置在投資組合中未交易的股票,此業務可以為投資公司帶來額外收入。與此同時,投資者通常是沽空者,他們會以現金或證券的形式向投資公司作為抵押。

投資者往往是養老基金、共同基金、主權財富基金和交易所交易基金(ETF)的提供者,因為這些型別的公司往往是股票的長期持有者。券商還可以用散户經紀賬户中的股票進行證券借貸業務,證券借貸有助於這些公司降低投資者的管理費。

證券借貸亦可以從股票延伸到債券和大宗商品。近年來,隨著價格戰將管理費降至接近零,投資公司尋求其他收入來源,證券借貸變得更加流行。

證券借貸對做沽空股票的投資者很有用,因為他們必須借入股票才能建立空頭頭寸。股評人士認為這種做法是以犧牲基金投資者的利益為代價的,因為投資公司在借出股票時放棄了投票權。他們也可能嘗試擁有更容易借出的股票,其他顧慮包括缺乏透明度以及交易對手風險增加。

證券借貸如何運作

以下是證券借貸的運作方式:

  1. 機構投資者使用內部或第三方代理將其股票與借入方匹配。這些代理收取貸款產生的費用的一部分。
  2. 費用是事先商定的,通常與借出證券的需求量有關。
  3. 機構投資者或貸款人經常將抵押品再進行投資,以便股票借出時收取額外的利息或收入。
  4. 借款人通常是銀行對沖基金、證券商或其他貸款代理。當借款人使用完股票後,他們會把它還給貸款人。
  5. 現金抵押品再投資所得到的收入有機會一部分返還給借款人。

對於個人投資者來説,他們要理解股票股息是從借款人那裡獲得某種形式的支付,而不是獲得股息。要留意的是這筆款項的税率可能高於正常股息支付。

證券借貸和沽空

為了「做空」股票,投資者首先借入股票,然後將這些股票賣給另一位投資者或交易員。股價下跌時,賣空者就可以買回這些股票,並將差額據為己有然後再歸還借出的股票。

每一股只能借出一次;但當借入方是賣空者時,他們可以賣出,然後新買家可以再次借出。這解釋了為什麼空頭浮動(被做空的流通股的百分比)可以上升到100%或以上。

借出股票產生的費用取決於股票的可用性。少數股票往往在證券借貸收入中佔很大比例。

證券借貸批評

2019年12月日本政府養老金投資基金宣佈將停止證券借貸,稱這種做法不符合長期投資者的目標。全球最大的養老基金指出對於誰是所借證券的最終借入方,以及他們借款的原因缺乏透明度。

在德國發生“cum-ex”醜聞後亦成為投資者的擔憂,當時借入的股票被用於逃税。

對證券借貸的另一個最大批評之一是股票的投票權轉移給了借入方。這挑戰了機構投資者投票並推動公司變革以股東價值最大化的傳統模式。基金經理可以召回股票,以便在即將召開的股東大會上投票最大化其投資者股東,但有人擔心他們不會這樣做,而且不清楚他們多久會這樣做一次。

另一個令人擔憂的問題是,證券借貸計劃激勵基金經理持有受歡迎的股票。2020年11月更新的一篇2017年學術論文發現與不出租股票的基金相比,證券借貸業務的共同基金往往會增持高費用股票,寧願它表現不佳也比不出租股票的基金好。

股票借出的潛在風險

令人擔憂的是交易對手風險增加。比如説,一個賣空者的賭注出了問題,如果做空的股票反彈得足夠,賣空者可能會違約,並存在債權人所收到的抵押品有機會不足以抵償已借出股票的成本的風險。

另外,無論是養老金還是ETF提供商的債權人,通常都會將現金抵押品再次投資以賺取額外的利息。押注失誤亦可能導致投資價值下降​​;在2008年金融危機期間,一些基金因將抵押品再投資於風險資產而虧損。

總結

對於機構投資者和券商來説,證券借貸是一個小型但可靠的收入來源,他們可以將原本閒置在投資組合中的股票出租出去。近年來,由於競爭和指數投資都比較流行,管理和經紀費用急劇下降導致證券借貸的做法有所增加。

支持者認為證券借貸有助於支付貨幣管理基金和經紀平台的運營成本,從而使投資者能夠從較低的費用中受益。

批評人士認為喪失投票權和缺乏透明度是會帶來問題,而且證券借貸亦可能會扭曲共同基金投資組合的風險,以增持受歡迎的股票而更有可能產生收入。


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